作者：宋維佳

在當今日益開放和競爭全球經(jīng)濟環(huán)境中，國家經(jīng)濟業(yè)績（以人均國民收入或國民生產(chǎn)總值和增長速度衡量）在很大程度上取決于該國與世界上其他國家間建立起來的聯(lián)系，包括貿(mào)易、技術(shù)和資本在企業(yè)內(nèi)的國際流動。進行海外直接投資是建立這種聯(lián)系最重要的方式。

企業(yè)進行對外投資與發(fā)展跨國經(jīng)營，是當代生產(chǎn)社會化發(fā)展的必然趨勢，目前，全世界至今已有4萬家跨國公司，境外分支機構(gòu)25萬家，對外直接投資存量已達26000億美元，跨國公司控制近60%的國際貿(mào)易、70%的國際技術(shù)轉(zhuǎn)讓，其銷售額超過整個西方世界國家總產(chǎn)值的1/4。

發(fā)展對外投資，可以有許多種模式，但針對我國對投資的現(xiàn)狀與國情，我國對外投資的模式應(yīng)當選擇實行跨國經(jīng)營。通過實行跨國經(jīng)營，帶動國內(nèi)企業(yè)走向國際化。我國企業(yè)從80年代初開始跨國經(jīng)營，其間共經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：1988年的自發(fā)階段、1988—1991年的試點階段和1992年至今的發(fā)展階段。我國進行對外投資與跨國經(jīng)營，雖然取得了一定的成績，在國際上能夠占有一席之地，但由于相對于發(fā)達國家，我國對外投資和跨國經(jīng)營的發(fā)展歷史還是比較短，因此存在許多問題，有必要加以明確。

跨國經(jīng)營的目標

面臨激烈的市場競爭，我國企業(yè)集團規(guī)模較大，技術(shù)落后，經(jīng)營效率低，組織管理水平不高，若想在短時間內(nèi)取得跨國投資的成功，就應(yīng)借鑒國外的成功經(jīng)驗，制定適合自身發(fā)展要求的戰(zhàn)略。因此，我國的跨國經(jīng)營需要定位于一個較高層次之上，努力實現(xiàn)企業(yè)投資發(fā)展戰(zhàn)略的全球化、跨國經(jīng)濟的系統(tǒng)化、融資的國際化和跨國投資方式的多樣化。

1、投資發(fā)展戰(zhàn)略的全球化

要求企業(yè)集團用全球眼光分析國際政治經(jīng)濟發(fā)展變化給企業(yè)帶的影響，根據(jù)國際經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展特點，制訂出相應(yīng)的跨國投資戰(zhàn)略。

2、投資的系統(tǒng)化

要求企業(yè)在跨國經(jīng)營中不僅著眼于某個單獨的項目，而且應(yīng)著眼于市場的整體性投資。應(yīng)注意對跨國經(jīng)營企業(yè)的上、中和下游產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售或售后服務(wù)等領(lǐng)域進行縱向或系統(tǒng)的投資。

3、融資的國際化

隨著世界經(jīng)濟格局的巨大變化，大型企業(yè)集團跨國投資的資金來源不是主要靠母公司提供，而是靠國外子公司在當?shù)鼗驀H金融市場上籌集，資金在集團集中管理使用，并具有較強的資金調(diào)度能力。

4、投資方式的多樣化

在跨國經(jīng)營中應(yīng)根據(jù)不同國家經(jīng)營發(fā)展條件，市場需要狀況和政治經(jīng)濟制度等具體情況選擇適當?shù)耐顿Y方式，即可以是技術(shù)性協(xié)議、研究開發(fā)合同等非股權(quán)形式，也可以是合資、相互持股的股權(quán)形式，還可以采取并購國際戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式。

企業(yè)進行跨國經(jīng)營中，要充分利用國內(nèi)外生產(chǎn)要素組織國際化生產(chǎn)，并通過跨國公司投資管理能力的提高，促進企業(yè)國際競爭能力的增強。通過跨國公司內(nèi)部資本積累及其資金在其成員之間的分析，確保最高水平的收益率和整個公司的競爭能力的提高。企業(yè)外部籌資的領(lǐng)域可以擴大到東道國或母國金融市場和國際資本市場，從而使公司獲得更多的資金便利，降低資金使用成本。在跨國投資過程中，充分利用其他地方存在的科技能力，利用不同國家的研究開發(fā)成本差異，獲得研究、開發(fā)的規(guī)模經(jīng)濟，更有效的利用自身的資源于特定優(yōu)勢，降低成本，增加市場份額，增強國際競爭力。

跨國經(jīng)營的地區(qū)選擇

對于我國的跨國企業(yè)來說，發(fā)展對外投資原因有三：一是進入國際市場，二是尋求資源，三是帶動出口。因此在跨國投資區(qū)域的選擇上要有利于上述目標的實現(xiàn)。通過分析各類地區(qū)國際投資的特點，國際投資環(huán)境及區(qū)位優(yōu)勢，結(jié)合我國企業(yè)發(fā)展跨國經(jīng)營的實際需要，確定重點投資區(qū)域意義重大。

從世界跨國投資發(fā)展趨勢上看，戰(zhàn)后逐漸形成了制造業(yè)、金融業(yè)、郵電通訊等產(chǎn)業(yè)多樣化的投資格局。其中，制造業(yè)仍然是跨國公司的投資重點，金融、保險、郵電、通訊等產(chǎn)業(yè)的投資比重在上升。近年來，我國企業(yè)跨國投資行業(yè)選擇的范圍正在逐步擴大。首先，外貿(mào)專業(yè)公司的對外投資領(lǐng)域從單純進出口擴大到與貿(mào)易有關(guān)的服務(wù)業(yè)，包括維修、運輸和倉儲等；其次，生產(chǎn)性項目增加，比重不斷上升；在資源開發(fā)方面，開發(fā)的資源主要是漁業(yè)、林業(yè)和礦業(yè)；在工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)項目中，初級加工制造業(yè)是生產(chǎn)性海外投資較為集中的部門；對技術(shù)密集型項目的投資近年來有所逐漸增加。

我國跨國公司投資行業(yè)選擇標準主要應(yīng)該有兩條。第一，我國企業(yè)應(yīng)選擇與東道國相比具有優(yōu)勢的行業(yè)跨國投資。應(yīng)當說，某種產(chǎn)業(yè)是否具備區(qū)位比較優(yōu)勢，是能否形成企業(yè)跨國投資體系的前提條件。我國企業(yè)的跨國投資必須符合國際資本流動的規(guī)律，即通過自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢占領(lǐng)國際市場。第二，我國企業(yè)應(yīng)選擇能促進企業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、促進公司內(nèi)部以及企業(yè)與外部交易增加、產(chǎn)品供求關(guān)系鏈長的行業(yè)投資。

首先，從我國企業(yè)跨國投資趨勢看，制造業(yè)、資源開發(fā)業(yè)、服務(wù)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)將是跨國投資的主要發(fā)展領(lǐng)域，其中的一些產(chǎn)業(yè)對其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的帶動作用很大。大型企業(yè)集團在上述諸領(lǐng)域或擁有一定優(yōu)勢，或具有一定需求，或具有一定的發(fā)展?jié)摿?，因此可以在這些領(lǐng)域進行跨國投資流動。其次，大型企業(yè)集團具有較強的經(jīng)濟實力，有相對成熟的技術(shù)、從事國際投資的人才和管理能力，可以避開國際大跨國公司的鋒芒，通過有效的國際投資，實現(xiàn)在市場的不同部分、技術(shù)的不同層次、生產(chǎn)的不同工序的產(chǎn)品的不同類型上向國際市場的滲透。再次，必須看到大型企業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)發(fā)展只對發(fā)展中國家具有優(yōu)勢，對發(fā)達國家的優(yōu)勢較少，或處于相對劣勢，這就在一定程度上制約了大型企業(yè)集團的跨國投資。當前，一方面是要打好基礎(chǔ)，積蓄力量，在部分地區(qū)先取得投資的成功，以待將來有更大的發(fā)展；另一方面要尋求與國內(nèi)其他優(yōu)勢企業(yè)集團的“強強聯(lián)合”，以形成在某些產(chǎn)業(yè)上的國際競爭能力和整體優(yōu)勢，以不斷拓展跨國投資的空間。

1、歐、美發(fā)達國家投資區(qū)域

美國和歐盟等地區(qū)是目前世界上總體投資環(huán)境較好的地區(qū)，又建立了較好先進的經(jīng)濟一體化組織，對于這些國家的投資可以突破貿(mào)易壁壘，通過不同的投資形式進入當?shù)厥袌?，充分利用當?shù)氐娜瞬?、技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)適用于當?shù)氐男庐a(chǎn)品、新技術(shù)，并為國內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新積累經(jīng)驗。

2、東亞、南亞及東南亞投資區(qū)域

東亞、南亞、東南亞地區(qū)與我國有著相似的地理、人文環(huán)境，是世界上最具潛力的區(qū)域市場，應(yīng)是我國企業(yè)進行跨國經(jīng)營的重點區(qū)域，利用國家貿(mào)易上的互補性和技術(shù)上的相對優(yōu)勢，通過產(chǎn)品出口帶動技術(shù)轉(zhuǎn)讓和資本輸出。

3、前蘇聯(lián)、東歐、拉美投資區(qū)域

由于這些的國有企業(yè)私營化過程正在繼續(xù)，因此可選擇若干開放度大、政策穩(wěn)定性強的國家，通過收購、合資等方式進行投資，作為進入這些地區(qū)并占領(lǐng)市場的契機。

4、西亞投資區(qū)域

這一地區(qū)擁有龐大的石油進出口貿(mào)易，世界上最富裕和消費水平最高的地區(qū)之一，應(yīng)引起重視。

我國企業(yè)在進行對外投資時，應(yīng)有重點、有步驟、有層次地選擇投資地區(qū)，因地制宜，揚長避短，以較少的成本完成跨國發(fā)展的市場進入，并實現(xiàn)和獲得長期的最大利益。首先選取具有經(jīng)濟技術(shù)優(yōu)勢，生產(chǎn)要素具有互補性、投資環(huán)境寬松、融資便利以及社會文化背景相似的國家和地區(qū)進行投資，在積累經(jīng)驗，熟悉環(huán)境，擴大影響，完善組織和調(diào)查的基礎(chǔ)上實現(xiàn)企業(yè)跨國投資的全方位和多元化。

跨國投資方式選擇

當前國際流行的跨國投資方式包括：非股權(quán)式合作、股權(quán)式合資、獨資、跨國兼并與收購以及國際戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式。非股權(quán)式投資主要有技術(shù)授權(quán)、管理合同、生產(chǎn)合同、合作銷售等形式，其優(yōu)點是不需要股份投資也不承擔相應(yīng)風險，缺點是合作雙方的短期行為傾向較為嚴重。股權(quán)式合資是可以借助合資者的幫助，熟悉和適應(yīng)環(huán)境，有利于市場的進入，但也可能削弱母公司的支配權(quán)，容易產(chǎn)生投資經(jīng)營風險?？鐕①徏嬗泻腺Y和獨資，可以利用目標企業(yè)現(xiàn)有設(shè)施、人才、技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)展開國際經(jīng)營。國際戰(zhàn)略聯(lián)盟可以通過成員之間相互合作，共擔風險。這種形式可以實現(xiàn)資源、優(yōu)勢互補，缺點是聯(lián)盟內(nèi)部協(xié)調(diào)困難。

我國大型企業(yè)集團在跨國投資方式的選擇上，應(yīng)在考慮企業(yè)自身投資能力和風險承受能力的基礎(chǔ)上，結(jié)合投資區(qū)域的特點、投資項目的特點及種種投資方式本身的利弊加以確定。在大力發(fā)展傳統(tǒng)的投資方式的前提下，積極重視跨國購并。國際戰(zhàn)略聯(lián)盟的運用，使大型企業(yè)集團能在更高層次上參與國際分工與國際競爭。

我國大型企業(yè)集團跨國投資的重點應(yīng)是亞太地區(qū)、美國和拉美國家。在亞太地區(qū)，大型企業(yè)集團產(chǎn)業(yè)具有一定的技術(shù)優(yōu)勢，又由于地理和人文環(huán)境熟悉，生產(chǎn)和技術(shù)向這些國家轉(zhuǎn)移較為容易，因此，獨資經(jīng)營應(yīng)相應(yīng)大于合資經(jīng)營傾向。對拉美國家，大型企業(yè)集團也具有相對技術(shù)、設(shè)備等方面優(yōu)勢，通過合資尤其是合作經(jīng)營，可以降低直接投資成本和風險，對歐美發(fā)達國家的市場投資，通過多種國家融資和聯(lián)合方式的跨國購并應(yīng)是理想模式，以此獲得高新技術(shù)、先進管理、資金及國際市場份額。大型企業(yè)集團在不同行業(yè)投資方式選擇上應(yīng)具有彈性。在純技術(shù)跨國投資中，應(yīng)以獨資性經(jīng)營或非股權(quán)性投資為主，以此達到保護企業(yè)持有資產(chǎn)和增加投資收益的目的；在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)中，應(yīng)以合資經(jīng)營和跨國經(jīng)營為主。大型跨國集團在國內(nèi)具有很強的競爭能力，從未來發(fā)展趨勢角度來看，其跨國投資可采取更多購并或獨資行徑的方式，為以后母公司全球戰(zhàn)略實施打下基礎(chǔ)。

跨國公司的資金融通

跨國公司的資金融通方式可以有多種形式，主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種方式。內(nèi)部融資是指未分配的利潤和折舊，母公司可以子公司分到利潤補充資金；子公司也可以將未分配的利潤留作運營資金。外部融資是指跨國公司可以從母國或東道國的金融市場融資，或通過國際金融市場獲得資金。從國外發(fā)達國家跨國公司的資本結(jié)構(gòu)看，60-80年代，美國跨國公司內(nèi)部融資占總資本的比重為51.2%，其中折舊占33.6%，外部資金來源中來自國外的資金占32.2%。

在我國，政府鼓勵跨國公司用技術(shù)和設(shè)備進行跨國投資，國內(nèi)直接信貸支持幾乎沒有，同時對企業(yè)舉借外債的管理很嚴?？鐕镜淖庸驹趪饣I集資金時，東道國一般要在股權(quán)結(jié)構(gòu)、匯出紅利等問題上進行限制。一部分發(fā)展中國家主張發(fā)展合資企業(yè)和限制外國股權(quán)，這類國家就一般要求本國資本至少要占51%。有的國家不限制在本地獲取貸款，但是出于外債管理考慮，一般不允許向國外借款，除非是接受官方援助，取得賣方信貸。首先，我國的企業(yè)在不同的國家或地區(qū)的資本市場籌集資金，必須遵守所在國的金融政策和法律，如銀行法、公司法、證券法等。異國政府的相關(guān)法規(guī)的變化對公司的籌資流動的影響舉足輕重。國際資本市場也隨國際形勢不斷發(fā)生變化，大型企業(yè)集團必須運用靈活的融資政策來應(yīng)付這種變化。其次，大型企業(yè)集團跨國投資性經(jīng)營過程中，必須對融資環(huán)境有一個清晰和準確的了解。例如，發(fā)展中國家一般沒有或只有不發(fā)達的資本市場，因而直接融資較難。而美國、英國和日本等國的資本市場比較發(fā)達，通過證券市場融資效率更高，更為便利。德國等國的商業(yè)銀行在金融業(yè)中占統(tǒng)治的位，可以同銀行更多地籌集資金。第三，大型企業(yè)集團在跨國融資中應(yīng)使自有資金保持在合理水平之上，一般以不超過50%為宜。在發(fā)達國家投資，可以降低自有資金的投入比例，盡可能多地在當?shù)厝〉霉蓹?quán)或借貸資本。在發(fā)展中國家投資，應(yīng)以自有資金占控制地位為好。第四，大型企業(yè)集團在國外籌資時，還應(yīng)注意到控股權(quán)及負債股東權(quán)益比率問題。例如：大型企業(yè)集團的海外企業(yè)可以在當?shù)匕l(fā)展東道國股東，這樣一方面籌集了資金，另外還可以緩解企業(yè)同有關(guān)方面的關(guān)系（如勞資關(guān)系），但也應(yīng)考慮到控股權(quán)的問題，企業(yè)發(fā)行債券籌集資金可以增加股東收益，但發(fā)行債券要求按期還本付息，從而會增加償債風險。